Úrokové sazby klesají, co to znamená pro naše peněženky?

11 min.

Po silně inflačním období, kdy se úrokové sazby v ČR držely na úrovních nevídaných od 90. let, přistupuje ČNB k pozvolnému snižování své klíčové 2T repo sazby. Ta poklesla ze 7 % na současných 4,25 %, přičemž v sestupném trendu bude pokračovat i v blízké budoucnosti. Co to v praxi znamená pro běžného spotřebitele a jak na tento vývoj reagovat?

Extrémně vysoká inflace, která především v letech 2022-2023 decimovala kupní sílu Čechů, je podle všeho minulostí. V průběhu letošního roku se totiž meziroční růst cen pohybuje stabilně pod hladinou 3 %. Svými kroky k tomu přispěla i ČNB, která v reakci na sílící dynamiku růstu cen již od roku 2021 postupně navyšovala úrokové sazby. To utlumilo ekonomický růst a prodražilo náklady financování prakticky všem subjektům.

Současně vysoké úroky přispěly k silnějšímu kurzu koruny a poklesu poptávky po spotřebě domácností či firemních investicích, což se příznivě odrazilo právě na ústupu inflace. Ačkoliv v závěru letošního roku lze vlivem nízké srovnávací základny a opětovného oživení poptávky domácností z důvodu zvýšení reálných mezd očekávat růst meziroční inflace nad úroveň 3 %, mělo by se jednat o dočasný jev. Pro příští rok lze totiž inflaci v průměru čekat na hladině okolo 2,5 %.

Tento vývoj umožňuje ČNB postupně povolovat „brzdový pedál“, tedy uvolnit svou měnovou politiku právě snižováním své klíčové 2T repo sazby. Ta se od léta 2022 po dlouhých 18 měsíců nacházela na dlouho nevídaných 7 %, od loňského prosince však ČNB svou úrokovou sazbu pozvolně snižuje až na současných 4,25 %. Do konce letošního roku pak můžeme čekat podle všeho 1-2 další snížení po 25 bazických bodech.

Nulové sazby se brzy nevrátí

Klíčovou otázkou je však hladina, na které by se pokles 2T repo sazby měl zastavit. Ekonomové v této souvislosti hovoří o tzv. neutrální úrokové míře. Jde o takové nastavení základní sazby, které ekonomiku udržuje v rovnováze, tedy ani ji nestimuluje, ani nebrzdí. V poslední době se diskutuje o tom, že neutrální úroková míra zřejmě leží výše než dříve a návrat déletrvajícího období nulových sazeb není pravděpodobným scénářem.

Příčin je více, ať už jde o nárůst inflačních očekávání domácností a firem, neustálé deficitní financování vlád či proces deglobalizace. Ten je spojen s nárůstem cen především zboží vlivem odklonu od levných asijských výrobců. Nelze zapomenout ani na neustálý tlak směrem k zelené energetice a obecně udržitelnější průmyslové produkci, což je rovněž spojeno s vyšší mírou inflace.

Ekonomové se obecně shodují, že neutrální úroková míra pro ČR by měla ležet někde v pásmu 3-3,5 %, což je také úroveň, okolo které by dlouhodobě měla oscilovat 2T repo sazba. Pokud se tak bude tuzemská ekonomika vyvíjet podle očekávání, měla by základní sazba ČNB v průběhu příštího roku sestoupit právě na hladinu okolo 3,25 %.

Pokles úroků přispěje k ekonomickému růstu

Snižování sazeb ČNB by se mělo pozitivně projevit v ekonomickém růstu. Zatímco pro letošní rok se očekává nárůst tuzemského HDP lehce pod 1% úrovní, pro roky 2025-2026 by ekonomika měla expandovat tempem blížícím se hladině 3 %. Přispěje k tomu mimo jiné právě i pokles úrokových sazeb ČNB, který se dříve či později propíše do úročení spotřebitelských půjček, hypoték či firemních úvěrů.

Peníze budou zkrátka levnější a ochota financovat spotřebu či investice prostřednictvím dluhu poroste, což bude pro ekonomiku ČR znamenat příznivý vítr. Nárůstu cen bychom měli být svědky na nemovitostech a dalších aktivech, přičemž ožít by měla i nákupní aktivita domácností, které nebudou mít vzhledem k ústupu inflace tak vysoké obavy z budoucnosti jako dříve.

Atraktivita spořících účtů bude nadále klesat

Prakticky okamžitě se současné snižování sazeb ČNB projevuje na depozitních produktech bank. Ty totiž klientské prostředky s oblibou parkují právě u centrální banky za úrok odpovídající základní sazbě. Pochopitelně tak pokles 2T repo velmi rychle promítají do úročení, které vyplácejí svým klientům. Stejná logika pak platí i u fondů investujících do nástrojů peněžního trhu či státních dluhopisů.

I v jejich případě již nyní nastává pokles očekávané výkonnosti. Například 2letý český státní dluhopis (viz přiložený graf) se nyní obchoduje s výnosem do splatnosti 3,2 %, před 12měsíci jste přitom obdobný cenný papír mohli nakoupit s výnosem na úrovni 5 %, přičemž před 24měsíci se dokonce obchodoval za 6,2 %. Lze tak říci, že období vysokých prakticky bezrizikových výnosů je u konce a klienti cílící na atraktivní zhodnocení se budou muset přesunout k rizikovějším nástrojům.

Přichází doba investic

Střednědobí investoři mohou zvážit přesun prostředků z velmi konzervativních nástrojů směrem k firemním dluhopisům. Ty stále nabízejí atraktivní potenciál zhodnocení na horizontu 3-5 let, pochopitelně však za cenu vyššího rizika. To však může investor řídit prostřednictvím výběru typu dluhopisů dle jeho individuálních potřeb. Konzervativnější investoři budou preferovat spíše fondy zaměřené na krátkodobější dluhopisy s investičním ratingem, naopak dynamičtější klienti mohou zabrousit do vod tzv. high-yieldů, tedy dluhopisů s neinvestičním ratingem, případně sestavit portfolio z pečlivě vybraných individuálních dluhopisů bez ratingu.

Za úvahu stojí i využití nemovitostních fondů, neboť právě realitám by měl pokles sazeb nahrávat. Čím jsou úroky nižší, tím se nájemní výnosy stávají relativně atraktivnější. Současně roste poptávka po nemovitostech vlivem poklesu nákladů financování, což žene jejich ceny výše. Prostřednictvím fondů mohou investoři navíc získat expozici na realitní trh bez toho, aniž by museli nemovitosti nakupovat napřímo. To je spojeno nejen s časovou úsporou, ale fondy přináší cestu k realitám i menším investorům, případně umožňují přístup k celé řadě segmentů trhu s nutností vysoké vstupní investice, ať už jde o kancelářské budovy, logistické parky či obchodní centra.

Investoři cílící na dlouhodobý horizont by pak měli do svých portfolií zařadit i akciovou složku. Ta sice dokáže krátkodobě poměrně výrazně kolísat, nicméně dlouhodobě přinese pravděpodobně nejvyšší míru zhodnocení. Pro klienty s vyšší averzí k riziku stojí za úvahu využít například fondů zaměřených na defenzivní dividendové akcie, případně vkládat prostředky do akciového trhu postupně, čímž se minimalizuje riziko špatného načasování investice.

Pokles úrokových sazeb je dobrou zprávou

Obecně lze říci, že snižování úroků je pro spotřebitele pozitivní. Jde totiž o signál, že se podařilo zkrotit inflaci a centrální banky tak mohou opět uvolnit svá měnová stavidla. Pokles sazeb a s tím spojené levnější úvěry by měly motivovat domácnosti ke spotřebě a firmy k investicím, což se pozitivně promítne do ekonomického růstu. Dobrou zprávou rovněž je, že úrokové sazby by neměly poklesnout až na nulu podobně jako v uplynulé dekádě.

Peníze, stejně jako jakékoli jiné aktivum, totiž musí mít v čase svou cenu. V opačném případě nejsou schopny plnit svoji funkci, dochází k deformacím trhu a špatné alokaci zdrojů. Příliš levné peníze byly rovněž jedním z hlavních důvodů vysoké inflace, kterou jsme v posledních letech zažili. A opakování tohoto scénáře je bezpochyby něčím, čemu bychom se měli snažit vyhnout.


Tip od konzultanta - Lukáš Jiřík

Pokles úrokových sazeb ČNB otevírá nové možnosti pro všechny typy investorů. Konzervativní investoři, kteří byli zvyklí na zhodnocení 5-6% na státních dluhopisech či depozitních produktech dnes hledají alternativní řešení s obdobným zhodnocením. V dnešní situaci se nabízí investice do nemovitostí nebo nemovitostních fondů, které nabízejí diverzifikaci a přístup k atraktivním segmentům realitního trhu.
Odvážnější investoři mohou využít převážně akcie, high-yield dluhopisy popřípadě s větším obnosem peněz se nám odemykají možnosti FKI (fondy kvalifikovaných investorů)
Na závěr bych doporučil nečekat s investicemi a zaměřit se na vyhledávání možností nyní. Pokles úrokových sazeb je příležitostí k přehodnocení investičních strategií. Trh se dynamicky mění a pro efektivní řízení investic je klíčové mít jasnou představu o své rizikové toleranci a časovém horizontu. V Consolio se specializujeme na individuální přístup k investičnímu plánování a nabízíme našim klientům sofistikované nástroje pro optimalizaci jejich portfolia v souladu s aktuálními tržními podmínkami. Pokud hledáte profesionální poradenství, jsme připraveni vám pomoci s dosažením vašich finančních cílů.